USA muszą poświęcić dług lub dolara. Co wybiorą?

Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosły do poziomów niewidzianych od czasu globalnego kryzysu finansowego, a rentowności papierów 30-letnich przekraczają 5,5%. Poziomy te wpływają na koszt kredytów hipotecznych, finansowanie przedsiębiorstw, wycenę akcji, kurs dolara oraz globalne przepływy kapitału.

Stany Zjednoczone mają ponad 40 bilionów USD długu federalnego. Sam rozmiar tej kwoty nie przesądza jeszcze o kryzysie, ponieważ kraj emituje dług we własnej walucie i dysponuje najgłębszym rynkiem obligacji na świecie. Problem zaczyna się wtedy, gdy stare zobowiązania, zaciągane przy bardzo niskich stopach procentowych, zapadają i muszą zostać zastąpione nowymi papierami oferującymi inwestorom znacznie wyższe odsetki.

Wysokie rentowności utrzymujące się przez kilka dni nie muszą wywołać trwałych szkód. Jeżeli jednak pozostają podwyższone przez wiele kwartałów, stopniowo podnoszą koszt finansowania całego państwa. Rachunek narasta wraz z każdą kolejną aukcją obligacji i każdym refinansowanym pakietem długu.

Rynek wycenia dziś nie tylko inflację i przyszłe decyzje Rezerwy Federalnej. Liczy się również rekordowa podaż nowych obligacji, skala deficytu, ograniczanie zakupów przez bank centralny oraz pytanie o popyt ze strony inwestorów krajowych i zagranicznych. W takim otoczeniu szczególnego znaczenia nabiera premia terminowa, czyli dodatkowe wynagrodzenie, którego inwestorzy żądają za finansowanie rządu przez 10, 20 lub 30 lat.

Historia pokazuje, że rządy dysponują narzędziami pozwalającymi stabilizować rynek długu. Skup obligacji, operacje zmieniające strukturę zapadalności oraz kontrola krzywej rentowności mogą chwilowo ograniczać presję na wzrost kosztu finansowania. Każde z tych rozwiązań ma jednak cenę, którą mogą stanowić wyższa inflacja, słabsza waluta i spadek realnej wartości oszczędności.

W dzisiejszym filmie zobaczycie, dlaczego rynek obligacji jest teraz ważniejszy niż wielu inwestorów przypuszcza. Będzie też o mechanizmie rolowania amerykańskiego długu, możliwych działaniach Rezerwy Federalnej, roli zagranicznych nabywców oraz konsekwencjach dla dolara i złota. W tej grze nie chodzi o to, czy USA spłacą dług (bo spłacą), lecz w jakiej realnej wartości się to odbędzie. I najważniejsze… kto poniesie koszt tego procesu.

Zapraszam
Tomasz Gessner