Srebro jako aktywo Tier1? Tak zareagowałyby rynki

Temat potencjalnej reklasyfikacji srebra do kategorii aktywów Tier1 powrócił na rynek po wypowiedzi Nomi Prins, byłej analityczki Goldman Sachs. Jej scenariusz zakłada, że przyszłe zasady Banku Rozrachunków Międzynarodowych mogą nadać srebru znacznie większą rolę monetarną, co w połączeniu z szóstym kolejnym deficytem podaży mogłoby przełożyć się na istotny wzrost ceny kruszcu.

Aktywa Tier1 są najwyższej jakości kapitałem bankowego o zerowej lub bardzo niskiej wadze ryzyka. Tego typu aktywa powinny charakteryzować się wysoką płynnością, odpornością na utratę wartości i minimalnym ryzykiem kontrahenta. Banki mogą dzięki nim poprawiać strukturę bilansu, jednak sama obecność metalu w skarbcu nie daje automatycznie korzyści kapitałowych.

Ramy regulacyjne przygotowywane są przez Komitet Bazylejski działający przy BIS, jednak organizacja ta nie pełni funkcji globalnego ustawodawcy. Jej zasady muszą zostać wdrożone przez krajowych regulatorów w poszczególnych jurysdykcjach, co oznacza, że ogłoszenie nowego standardu nie przekłada się na natychmiastową zmianę przepisów każdego banku. Basel III obejmuje kapitał, płynność i finansowanie stabilne, przy czym wskaźnik pokrycia płynności wymaga bufora aktywów wysokiej jakości na 30 dni odpływu gotówki, a wskaźnik stabilnego finansowania netto ogranicza zależność od krótkoterminowego finansowania.

W praktyce często pojawia się twierdzenie, że złoto stało się aktywem Tier1 w ramach Basel III. Jest to jednak uproszczenie, gdyż w regulacjach znaczenie ma forma posiadania, alokacja, własność prawna, płynność, ryzyko rynkowe oraz lokalne przepisy. Złoto nie jest przez to automatycznie gotówką ani kapitałem podstawowym w formie zwykłych akcji. Srebro tym bardziej nie ma obecnie potwierdzonego statusu równoważnego złotu i nie można zakładać, że zostałoby automatycznie uznane za aktywa wysokiej jakości będące płynnym zabezpieczeniem.

Nomi Prins w rozmowie opublikowanej w sierpniu wskazała, że być może w przyszłym roku pojawią się zasady BIS, które uwzględnią srebro w aktywach typu Tier1 dla banków centralnych. Jej argumentacja opiera się na zadłużeniu, erozji siły walut fiducjarnych, dywersyfikacji rezerw i rosnącym znaczeniu aktywów bez ryzyka kontrahenta. W tym samym przekazie pojawiły się prognozy cenowe na poziomie 120 USD za uncję pod koniec bieżącego roku oraz 180 USD w roku przyszłym.

Fundamenty rynku srebra pozostają interesujące nawet bez teorii Tier1. Silver Institute prognozował szósty kolejny roczny deficyt, początkowo oceniany na 67 mln uncji, z późniejszą aktualizacją wskazującą 46 mln uncji. Popyt przemysłowy miał wynieść około 650 mln uncji według lutowej prognozy, natomiast późniejsza aktualizacja wskazywała około 640 mln uncji. Na koniec lipca londyńskie skarbce przechowywały około 907 mln uncji, przy czym nie wolno utożsamiać całego tego wolumenu z metalem dostępnym dla każdego nabywcy.

Największą przeszkodą pozostaje brak oficjalnego dokumentu BIS dotyczącego srebra. Drugą barierą są różnice między jurysdykcjami. Basel III nie działa w każdym kraju w identycznym tempie, a wdrażanie finalnych standardów wciąż jest nierówne. W ubiegłym roku BIS informował, że standardy weszły w życie w ponad 40% jurysdykcji członkowskich, podczas gdy poszczególne elementy miały różny poziom wdrożenia.

Pełna analiza mechaniki cenowej, barier wdrożenia i sygnałów do monitorowania znajduje się w materiale wideo, w którym przedstawione zostały szczegółowe wnioski dla inwestorów oraz lista konkretnych wskaźników wartych śledzenia w najbliższych kwartałach.

Zapraszam

Tomasz Gessner